中报显露基金经理调仓“小动作”，张坤、刘格菘上半年如何应对极致行情

2023-08-31 09:29:37 来源 : 第一财经

“目前市场的估值水平很有吸引力”

8月30日，又有一大批基金产品披露2023年中期报告。与季报仅披露前十大重仓股不同，基金中报会披露该产品的全部持股情况。而所谓“隐形重仓股”，正是指持仓占比排名第11位至第20位的重仓股。

(资料图片仅供参考)

在业内看来，“隐形重仓股”不仅与基金净值表现密不可分，也能在一定程度上反映基金经理的选股思路和策略。这也是半年报的一大看点之一。

截至目前，已有多位明星基金经理的“隐形”持仓动向浮出水面。整体来看，“顶流”们的持仓保持相对稳定，张坤在上半年增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。而刘格菘则依旧围绕“已经建立全球比较优势的高端制造产业链”布局，同时加大了对于国产自主可控制造业的关注。

“只要能充分发挥市场的力量，将人的主观能动性充分发挥，对前景悲观是没有理由的。”张坤在半年报中表示，目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。

张坤：增配消费板块

8月30日，易方达基金的“顶流”基金经理张坤旗下产品披露了2023年半年报。目前，他共掌管着4只基金，在管基金总规模为776亿元，管理规模在公募主动权益类领域中排名第一。

以其管理规模最大的易方达蓝筹精选为例，该基金在上半年股票仓位基本稳定，由一季度末的%，微降至二季度末的%；同时增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

2023年中报数据显示，易方达蓝筹精选的持股更加分散，较2022年底的59只个股增至90只个股。除了此前季报就披露过的前十大重仓股外，第11至第20只重仓股合计占基金净值比%。而去年同期这一数字为%。

这10只隐形重仓股中，医药生物板块占比最高，有4只个股。其中，药明生物作为易方达蓝筹精选的第11大持仓，占基金资产比例的%，也是该基金上半年累计买入金额的第三大个股。而海吉亚医疗、爱尔眼科、国际医学则有不同程度的减持，三者占基金净值比分别为%、%、%。

此外，持股市值占基金净值比在2%以上的个股还有李宁（%）和百胜中国（%）。其中，百胜中国是易方达蓝筹精选上半年累计买入金额最多的个股，超过11亿元，占报告期初基金资产净值的%；同期易方达蓝筹精选也买入亿元李宁股票。

整体来看，张坤今年上半年增加了消费、电子等行业的配置，降低了金融等行业的配置。例如，他对山西汾酒的持仓数量相对上期增加了%；同时还买入了致尚科技、晶合集成两只电子行业个股。

而香港交易所、腾讯控股虽然还在易方达蓝筹的前十大重仓股中，在今年上半年分别被卖出亿元、亿元，持股数量相较于上期减少%、%。

不过，就上半年行情表现而言，这10只隐形重仓股并未对基金产品的业绩带来太多“助力”。有6只个股下跌超过20%。其中，药明生物、李宁、国际医学、山西汾酒等个股的区间跌幅超过30%。

刘格菘：仍聚焦高端制造产业链

广发基金刘格菘，也是备受市场关注的一位明星基金经理，目前他的在管规模仅为亿元，上半年缩水超过百亿元。数据显示，截至8月29日，他管理的9只产品（不同份额分开计算）年内收益均为负值，跌幅在23%至32%之间。

以他管理时间最长的广发小盘成长为例。截至上半年底，广发小盘成长共持有25只个股。对比该基金2022年年报和2023年中报数据可以看到，该基金持仓个股变化不大，有20只重合。

其中，第11至第20只重仓股合计占基金净值比%，西部超导、石英股份、东微半导的持股市值占基金净值比均超过2%，分别为%、%、%；凯赛生物、健帆生物、德业股份、康泰生物、北新建材、千禾味业、天合光能占净值比超过1%。

从累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票来看，广发小盘成长上半年累计买入金额前三名是卓胜微、东微半导和凯赛生物，分别买入亿元、亿元、亿元。

而此举也让上述三只个股跻身前列。例如，卓胜微首次进入该基金的前十大重仓股之列，东微半导则自2020年底以来首次在前15大个股范围内，而凯赛生物则从去年年底的第26位上升至14位。

同时，该基金累计卖出金额最多的股票则是龙佰集团，在上半年抛售了亿元；此外，博创科技、通策医疗、高德红外，累计卖出金额超过亿元。记者注意到，上述4只个股在广发小盘成长的持仓中已不见踪影。

总体而言，广发小盘成长没有大幅度调整。刘格菘也表示，该产品依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局，同时加大了对于国产自主可控制造业的关注。

“制造业是带动我国经济发展的核心行业，其中技术升级持续、已形成行业内产品力壁垒、需求短中长期态势都较明确的细分行业有显著的投资价值。”刘格菘称。

“对前景悲观是没有理由的”

作为基金产品半年报或年报中的一大看点，基金经理的隐形重仓股也是投资者较为关注的重点内容。在业内人士看来，对于主动偏股基金整体而言，相对于较为稳定的前10大重仓股，隐形重仓股更能反映机构资金短期内的配置偏好，对基金表现的影响也较为显著。

“体量大的基金产品比较少出现大量调仓换股的举动，一般而言，如果看好会先购买少量再持续购入。”一位主动权益类基金经理与记者交流时表示。换言之，隐形重仓股也有可能是基金前十大重仓股的“预备军”。

例如，张坤曾在2022年中报曾持有中国海洋石油亿元，2022年底增至亿元，持仓数量增加%。今年一季度，中国海洋石油首次进入易方达蓝筹精选的前十大重仓股，排名第十；今年二季度末，该股则上升至第8位。

不过，值得注意的是，基金经理的“隐形重仓股”虽然有一定借鉴意义，但从披露时点来看，这一数据已经相对滞后，在市场复杂多变的情况下也并非一成不变。“有些个股的持仓已经有变化了。”有基金经理这样告诉记者。

整体而言，对于各自聚焦的领域，基金经理们的布局动作也有所差异，关注焦点也各不相同，但整体来看，大多对后市仍持有相对乐观的态度。

“上半年国内权益市场对经济的预期经历了情绪面的反复。”在刘格菘看来，经过一季度经济增速较好、宏观定调稳健、数据逐月落实后，到二季度对后续经济自身动能的信心持理性态度。

“过去一段时间，由于经济恢复情况不及预期，一些投资者对经济前景较为悲观，股票市场的表现又进一步强化了预期。”张坤在半年报中表示，市场先生在一个短周期内往往只会聚焦于一面，放大哪一面更多取决于这个阶段投资者的情绪。

在张坤看来，成熟的投资者更应该全面的思考问题，特别是被市场无视但又持续存在并发挥作用的那一面，这样的认知往往是超额收益的来源。“只要一个企业产生的自由现金流不断增长，不论投资者的情绪如何，公司的市值是可以一轮一轮跨越周期创新高的”。

他指出，站在此时，不论投资者的情绪如何，我们更要聚焦在一些长期不变的重要基本事实或者常识上。在他看来，这些因素都是不会轻易改变并且持续发挥作用的，只要能充分发挥市场的力量，将人的主观能动性充分发挥，对前景悲观是没有理由的。

与此同时，张坤也再次向投资者传递信心：“更重要的是，目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。”

张坤进一步表示，这样的估值对短期遇到的困难定价非常充分，但对于上述长期有利的因素是没有反映的。因此，对于优质企业的长期投资者，目前隐含的复合回报率是相当有吸引力的。

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